有些投资者原本以为这次十拿九稳了。

没想到DeepSeek开始对LP进行筛选。在第二轮融资接近尾声时，多位知情人士告诉我们，近日DeepSeek淘汰了一批出资方，其中包含国资、非上市公司、自然人背景的LP。

这种严格程度并不意外。大家都想投资DeepSeek，但梁文锋要防止股权最终流向不明主体或引发其他潜在风险。

“这两天各个渠道关于DeepSeek第二轮融资的消息都暂停了。”一些参与交易的人士表示，目前只能等待。有报道称，DeepSeek近期召开了一次保密程度较高的投资人会议，梁文锋以线上方式参与。

那么，DeepSeek第二轮融资落地不会太远了。

LP争抢DeepSeek份额

在金融圈从业十几年，高强（化名）没见过这么疯狂的项目。

最近，多个LP因寻求DeepSeek融资份额向他提交了具备银行公章的资金证明，有的账户资金余额动辄40多亿元。“现在看到这种账户上躺着几十亿元的资金证明都有些麻木了，甚至觉得很正常。”

前来咨询的LP多到堆在手里投不出去，这在以前不敢想。

在创投圈的传统生态中，LP作为出资方自带一定的甲方姿态，尤其是在市场行情冷峻的年份。然而到了DeepSeek这个项目上，LP们几乎都放低了姿态——他们只想投进去。

关于DeepSeek的第二轮融资，最早在8月底有传闻称即将关闭。但近期多位参与这场交易的人告诉我们：至今还没完全落地，并且这轮融资超募不少。

高强举例，他接触的一家参与DeepSeek第二轮融资的浙江机构称拿到近40亿元份额，要在中秋节之前完成基金的签约打款。他根据这笔交易节奏估计，国庆节前各基金先完成资金募集，10月份完成资金交割。

具体到尚未落地的原因，大概就是因为卡在了LP审核上。

“有不少报上去的LP被DeepSeek那边刷下来了。” 这也意味着会有额度空出来——于是那些原本没出手的投资人，再次燃起了希望。

众所周知，DeepSeek筛选LP十分严格。首轮融资中，梁文锋就要求核查参与融资的LP身份，到第二轮融资这种挑剔延续，国资、投资额不大的自然人、非上市公司LP，在这次筛选中都有可能被刷下来。

有些GP担心LP资质不过关，于是将手里所有LP都报上去做备选。

毕竟机会转瞬即逝。高强就提到，近日他对接了近10家市场上较知名的GP，有的即便能拿到份额，也出现很快被抢走的情况。

新面孔

虚实与饥渴之间不乏乱象纵横。但这类融资规模实在庞大的热门项目，高关注度几乎天然伴随高噪音。

大洋彼岸的AI巨头Anthropic，今年5月完成650亿美元融资，投后估值为9650亿美元；OpenAI在3月完成1220亿美元融资，投后估值为8520亿美元。

在这两家的天价融资盛宴中，二手信息陷阱、SPV分层风险、打款决策极度紧张等同样高发。以至于今年5月，两家公司不得不亲自下场公开警告：不承认未经公司批准的股票出售或转让。

很多人都在期待，DeepSeek这轮融资最终的规模。“很可能成倍地超募”，一位参与交易人士判断。据此前报道，DeepSeek第二轮融资本计划募资500亿元人民币，目标估值5000亿元。

此前，市场已经流传出一份第二轮融资投资方的大致名单：除首轮中部分老股东将继续参与，还包括石溪资本、中芯聚源、博裕投资、CPE源峰和合肥国资投资平台等新投资方加入洽谈。其中石溪资本、中芯聚源等背后分别站着兆易创新、中芯国际等产业链巨头。

我们也注意到，上述涉及的部分洽谈方，近期已流露出一些基金准备动作。

例如石溪资本。8月31日，杭州石溪兆易一号创业投资合伙企业（有限合伙）成立，注册资本27.85亿元，出资方包括合肥国资、新华冶金集团、金华国资、巨人网络、浙商证券、东方证券等，还有清控银杏创始合伙人吕大龙，认缴出资额1.2亿元。

更早前的4月，上海石溪兆易智芯创业投资合伙企业（有限合伙）成立，其中兆易创新出资4亿元，东莞信托、上海国投先导、吕大龙等也在列。

如果这两只基金和DeepSeek融资相关，一定程度上可见LP阵容趋向。

眼下，正值DeepSeek加快科创板上市进度之际——计划最快今年末递交材料，目标2027年挂牌上市。一家上海CVC机构人士透露，他在线下交流中已经开始听到一些夸张讨论，诸如大家将DeepSeek首日市值看到4.5万亿元。

疯狂的预期，让参与这场融资角逐的投资人即便以5000亿元估值下注依然兴奋。 但大家似乎选择性地忽略了一个事实：IPO前估值兑现得越充分，往往去到二级市场的安全垫就越薄，更何况还有锁定期的存在。

这不是一场没有风险的游戏。

本文来自微信公众号 “投资界”（ID：pedaily2012），作者：冯雨晨，36氪经授权发布。